从煤炭的价格看中国宏桥走向

曾经中国宏桥的利润经常是天山铝业年利润的5倍，今年似乎又回到了过去这种常态。2023年天山铝业中报显示赚了10亿，三季报显示当季度又赚了6亿，虽然它的年报还没发布，但是预计四季度又会至少赚6亿，年报会在22亿到25亿之间。又会和以前类似。

关于今年上半年的利润，主要还是看煤价。经过20天左右的煤价下跌，现在环渤海港口5500卡动力煤每顿840到860元。

今年上半年，中国宏桥应该能稳定70亿以上利润，挑战一下80亿以上，90亿以上不太可能，因为还要消化一部分库存高价煤。

但这并不是中国宏桥最舒服的时候，2018年2019年，环渤海5500卡动力煤，高点也就是760元，不到800元，而今年的煤炭长协价上限就是770元。但煤价想回到过去，五六百元一吨已经不可能。

首先成本支撑。

比如山西本地省内煤炭开采成本高的，不少300多元每吨，个别的已经达到400多元。

其次，有默契的控价，行政手段保价。

还是用山西当例子，现在地不好卖，又不搞大基建，山西还没有形成新的产业支撑，无法接受过去那年五六百元一年的煤炭价格。因为方方面面都要花钱，公共服务支出等等，恨不得一分钱掰成两半花。同样是产煤大省的内蒙，陕西也是一样。虽然他们的成本会更低，但是都需要作为利税大头的煤炭行业，提供尽可能多的利税。

现在煤炭产量大头，在年产上亿吨5000万吨以上的大型央企国企手中，他们会很有默契，心照不宣的联合控价保价。力度不够的话，还有行政手段保价。

但供需影响始终存在。

比如全国住宅新开工面积，在经济危机的2008年8.3亿平米，到了2010年12.9亿平方米。上一个低点2015年是10.7亿平米，2021年14.6亿平米，2022年8.8亿平米，2023年就只有6.9亿平方米。房地产基建不行，导致相关产业链利润也不行。例如2021年沙钢集团利润是惊人的300亿，2022年就只剩下86亿，2023年的行情不会好于上一年，今年比23年还差一些。

现在看来，2021这一年美联储放水加全球因为疫情影响的供需错配，无论是出口还是房地产，一片欣欣向荣。吨钢利润近千元甚至上千元的钢铁厂比比皆是，有些最后疯狂的味道。

由于供需关系，今年二季度住宅基建等新开工不足，会导致连带的钢铁建材等产业用煤量下降，当然国内煤炭巨头会默契的控产控价。2023年动力煤最低760元，今年二季度入夏前，煤价有很大可能再次跌破800，挑战长协价的上限770元。

但是2018年2019年那种环渤海5500卡动力煤五六百元一吨的好时光，很难再回来。

虽然煤炭需求下降，维持动力煤800左右，是国内煤炭巨头，无论是央企地方国企还是民企都希望的。即使年的低点会跌破800元，但也不可能击穿700元。今年长协煤价的上限770元，会是一个重要的心理关口。一旦跌破800，奔着770去，各地还有行政手段呢，保煤价，办法总比困难多。

所以要想预测二三季度利润，不如分别以环渤海5500卡动力煤每吨850元，每吨800元，每吨770元做预测。

另外，新疆还是国内电解铝成本最低的地方，现在那里的电解铝企业除了东方希望孤网运行，煤炭从坑口皮带传输到电厂。其他几家主流在每度电0.2到0.25元之间。加上每吨电解铝需要两吨氧化铝，每吨氧化铝运费300，成品电解铝出疆运费每吨600。把物流成本简单的摊进电价里，那么大致在0.3到0.35元。比中国宏桥每度电仍然有0.05元到0.1元的优势。但已经比过去好很多了。

至于负债率已经降到47%，负债率的下降也有利于提高股价。总体而言，从煤的价格看和其他成本项分析，我继续看好中国宏桥的股价。

来源：格隆汇

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